中金：日元贬值对中国经济影响有限

　　近期日元持续狂贬，其对中国经济和贸易的影响引人关注。中金的研究团队最新指出，日元贬值会对中国的贸易和资金流动造成一定影响，但是影响不大。

　　中金注意到，自去年9月至今，日元对美元、人民币汇率已大幅贬值17%左右。这造成许多国家担心上世纪30年代“以邻为壑”的贸易战重演。而在刚刚结束的G20财长会议上，各国也未能就日元贬值进行实质性的政策协调。市场普遍预期，日本央行新行长上任后会推行更加宽松的货币政策。

　　就对中国的影响来看，中金的计算发现，人民币对日元每升值20%，大致对应中国实际有效汇率上升1.5%左右，可能造成中国的实际出口下降约2.5个百分点。在中日双边贸易上，由于对日出口的重要性过去十年大幅下降，中日间存在大量加工贸易，以及日本内需有望同步扩张，减弱了日元贬值对中国出口的负面影响。在第三国市场竞争上，中日贸易竞争度不高。两国出口在美国市场竞争最激烈的是机械行业，特别是印刷机械、汽车零件、电视和晶体管。

　　中金的模型预测，今年对日本实际出口可能会出现小幅回落1.0%左右。若日元贬值幅度超预期，或中日政治紧张情形持续升温，中国对日实际出口下降幅度可能超过4%。

　　尽管总体影响不大，但中金也认为，日元贬值对中国一些特定行业的冲击可能较大，特别是对食品饮料、动植物产品、木制品和纺织品等部分行业。

　　除了贸易渠道的影响以外，日本极度货币宽松政策还会通过资金跨国流动影响中国。但中金认为，日本的货币放松力度与影响小于美国，一个原因是日本QE包含大量的短期债券购买，对全社会的流动性增加帮助有限。

　　不过中金也提醒说，日本目前的政策给该国财政可持续性带来的风险，可能影响到中国持有的日元资产的安全性。2011年底中国官方储备中持有的2300 亿美元的日本国债，占中国全部外汇储备的7%。